Мода на капитализацию

Мода на капитализацию рыбной отрасли зародилась еще в 2004 году, когда низкая степень капитализации компаний была объявлена чуть не главным бичом рыбпрома. Именно тогда с помощью консолидации капитала, да и самих компаний было решено бороться со всем – браконьерством, старением флота, низким уровнем развития переработки. Капитализация называлась главным условием для повышения инвестиционной привлекательности и устойчивого развития отрасли. Правда, тогда мало кто задавался вопросом – готова ли российская рыбная отрасль к приему иностранных инвестиций, в какие сферы отрасли их нужно направлять и как изменится позиция России на мировом рыбном рынке в результате модернизации. Тем не менее курс был взят.

За последнее время государство в этой упорной борьбе за повышение капитализации значительно продвинулось. Долгие квоты, аукционы, рыбохозяйственный реестр, в конце концов, принята Федеральная целевая программа «Повышение эффективности использования и развитие ресурсного потенциала рыбохозяйственного комплекса в 2009–2013 гг.».

К чему приведут столь глобальные и даже революционные изменения, что ждет рыбный рынок России – капитализация с последующим «огосударствлением» или здоровая цивилизованная конкурентная борьба? Насколько капитализация может изменить лицо рыбной отрасли и какие перспективы открываются перед рыбаками?

Механизмы

Капитализация отрасли – это показатель ее экономического потенциала, иначе говоря, ее стоимость. Чем выше стоимость отрасли – тем больше способность приносить доход, и наоборот.

По оценкам экспертов Ассоциации добытчиков минтая, сейчас рыболовная отрасль России стоит около 6 млрд. долларов. Не самый плохой результат, потому что капитализация рыбного сектора Индии и Индонезии (которые вылавливают больше водных биоресурсов) еще меньше. Но в то же время капитализация рыбного сектора Норвегии, США, Перу гораздо выше.

Капитализация отрасли прямо влияет на ее техническую вооруженность. Чем дороже стоит отрасль – тем легче ей получить инвестиционные ресурсы на длительный срок. Для российского рыболовства – это задача номер один. В отличие от индийского, индонезийского или европейского рыбака российский рыбак 80% водных биоресурсов вылавливает на дальности более 150 миль от берега. Поэтому требования к судам у нас принципиально иные. И стоимость гораздо выше.

Какими могут быть механизмы роста капитализации отрасли?

«Первый. Инвестиции в основные фонды и, как следствие, повышение их стоимости, – говорит президент Ассоциации добытчиков минтая Герман ЗВЕРЕВ. – Сейчас основные фонды российского рыболовства оцениваются в 32 млрд. рублей. Единственным рычагом инвестиционной активности является введение ЕСХН для всей отрасли. Это позволит высвободить не менее 8-10 млрд. рублей ежегодно для обновления флота. Реализация такого механизма займет 5-6 лет.

Второй. Монетизация запасов водных биоресурсов через введение рыночного оборота долей. Эта мера не даст скорых результатов, потому что в ближайшие два-три года рыболовство будет оставаться высокорискованным сектором для банковского кредитования и для облигационного финансирования, финансирования через IPO. Но в отдаленной перспективе (в среднем около10 лет) это позволит серьезно повлиять на ее капитализацию, – считает Герман Станиславович.

Третий. Увеличение выручки предприятий за счет повышения эффективности сбыта. Для этого необходимо увеличивать долю брендированной и сертифицированной продукции. К примеру, Япония производит в 10 раз меньше аквакультуры, чем Китай, а стоимость ее такая же. Российские рыбаки способны очень быстро нарастить капитализацию отрасли именно за счет этого».

История не умалчивает

По мнению генерального директора ООО «Магаданрыба» Руслана ТЕЛЕНКОВА, повышение рыночной стоимости компаний, как и любой другой процесс, имеет две стороны, свои плюсы и минусы и свою специфическую – российскую историю. В 90-е годы, во времена зарождения частного бизнеса, для рыбаков существовало три возможных варианта развития. Первый – это организация мелкой фирмы, работающей на валютоемких объектах (краб, трубач) и подпитывающейся иностранным капиталом; второй – организация небольшой компании, работающей на свои деньги, но тогда занимающейся браконьерством; третий – приватизация советских рыбных гигантов.

В то время как крупные предприятия были с долгами и убытками, небольшие, несмотря на инвесторскую кабалу, работали достаточно рентабельно. И в принципе в 90-е годы рентабельность рыбного бизнеса была высокая. Резкое снижение рыночной стоимости повлекли за собой аукционы по продаже квот на вылов водных биоресурсов. Быстрый рост цен на топливо при невысоких темпах роста цен на рыбопродукцию плюс огромные затраты на покупку квот привели к тому, что легальное занятие рыбным бизнесом стало невыгодным. Это вызвало всплеск браконьерства. Причем в промышленных масштабах. Последующее закрепление долей в общем объеме квот на пять лет несколько стабилизировало ситуацию, но вместе с тем привело к резкому росту покупки-продажи рыбных компаний. С полученными объемами квот большинству мелких компаний работать было попросту неэффективно. Поэтому необходимо было либо покупать квоты и расширять производство, либо продавать квоты и, соответственно, сворачиваться. «Помимо этого, после того как 704-е постановление лишило иностранных рыбаков права заниматься добычей в наших внутренних морях, зарубежные компании начали охоту за нашими ресурсами. Объектами их атак стали небольшие рыбопромысловые компании, имеющие незначительные лимиты – до 1000 тонн минтая или каких-либо других видов биоресурсов. Этим предприятиям выгоднее продать свои ресурсы по теневым схемам, чем самим осваивать их. Подсчитано, что компания, имея квоту на 800 тонн минтая, получит больше денег от ее продажи, чем если бы она осваивала ее одним БМРТ, – говорит Руслан Теленков. – Происходил естественный процесс слияния компаний, который сегодня, с 10-тилетним закреплением квот, лишь набирает обороты».

Клуб по интересам

Сегодняшнее перераспределение долей – это, по сути, «перезакрепление» за прежними пользователями. При этом порядок перезакрепеления предусматривает лишь уменьшение квот, но не увеличение. Фактически сформировался клуб по интересам. Только вот интересы у всех разные.

Для компании как для юридического лица процесс капитализации очень полезен. Производство легче контролировать, им проще управлять и преодолевать, в том числе, глобальные проблемы (нелегальный промысел, старение флота, выстраивание рыночной стратегии). А с социальной точки зрения этот процесс может вполне обернуться катастрофой.

«Сейчас, к примеру, для моей компании, где я являюсь хозяином и директором одновременно, с точки зрения оптимизации работы, с точки зрения будущего моего бизнеса выгодно было бы слиться с другой, более крупной компанией. Однако помимо того, что я потеряю часть уставного капитала и не буду самостоятельно принимать решения, я буду вынужден уволить часть штата. Ведь мы будем думать об общей экономике. И если нашему большому предприятию будет выгодно остановить часть флота, то мы его остановим. Проблемы людей останутся в тени, человеческий фактор вряд ли кто будет учитывать. Но на данный момент я рассуждаю не как экономист, а как руководитель коллектива, и я не забываю о том, что за вывеской предприятия есть люди, поэтому «укрупняться» таким образом мне не хотелось бы. С другой стороны, мы могли бы покупать более мелкие компании или капитализироваться «изнутри» – покупая квоты на аукционе. Однако сегодня стоимость денег и стоимость производственных объектов менее ценны, чем природные ресурсы. И с каждым годом укрупняться так будет только сложнее», – считает Руслан Теленков.

Конечно, все меры, принимаемые правительством, дают несомненный экономический эффект. Со времени принятия 704 постановления капитализация рыбодобывающей отрасли обогнала по своим темпам роста даже нефтегазовую. «Стоимость компании ЗАО РОЛИЗ за это время возросла в 3,5-4 раза, – говорит Петр САВЧУК, президент ООО «Управляющая Компания БАМР». – После того как квоты будут распределены на 10 лет, эта цифра предположительно еще возрастет. Появятся перспективы для долгосрочного планирования, а ведь рыночная капитализация отражает не только реальное состояние дел в акционерной компании, но и предполагаемое, поскольку цена акций зависит также и от ожиданий будущих прибылей».

Не менее необходима для предприятий и разработка вопроса о рыночном обороте долей, – говорят рыбаки. Это позволит облегчить привлечение кредитов для развития бизнеса и увеличить капитализацию отрасли. Но еще до определения самого механизма работы вторичного рынка долей требуется принять целый ряд законодательных актов для того, чтобы обеспечить их привлекательность как инструмента привлечения инвестиций.

Так, сдерживающим фактором для инвесторов является односторонний порядок расторжения договоров на наделение предприятий долями, размер крупного ущерба и т.п. Чтобы нивелировать риски вкладчиков, необходимо четко определить понятие браконьерства и его признаки как незаконного (без разрешительных документов, запрещенными орудиями лова, в запрещенных районах промысла) и несообщаемого промысла, который влечет за собой самую суровую карательную санкцию, такую, как расторжение с пользователем договора о закреплении долей. При этом необходимо разграничить само понятие браконьерства и его признаков от так называемых формальных нарушений Правил рыболовства, которые будут являться административными правонарушениями, но не влекут угрозы воспроизводству и сохранению ВБР. Необходимо также изменить или откорректировать процедуру расторжения договоров о закреплении долей в одностороннем порядке при возникновении необходимости использовать водные объекты для государственных нужд, так как этот пункт делает законодательство нестабильным и непредсказуемым, а отрасль – очень рискованной для инвестирования. Необходим баланс интересов предприятия, за которым стоят инвесторы и трудовые коллективы, и государства.

Если рассматривать термин «капитализация» в еще более широком смысле, то туда входит и объем долгосрочных долговых обязательств компаний. При создании полностью благоприятных условий станет возможным привлечение долгосрочных кредитов на покупку новых судов, цена которых сейчас составляет порядка 60 млн. долларов. Такое судно могло бы осваивать квоты за два, а то и за три судна типа БАТМ. Соответственно потенциально изменилось бы само лицо рыбодобывающей отрасли, возросла эффективность освоения ресурсов и конкурентоспособность российских компаний на мировом рынке.

Мнение эксперта

- В целом можно сказать, что отрасль переживает не лучшие времена. За последние 15-18 лет отечественный вылов сократился почти в 2,5 раза,- констатирует генеральный директор ООО «Финам-Владивосток» Иван НАГИБИН. – Тем не менее, в последние несколько лет в отрасли наблюдаются умеренно позитивные тенденции к улучшению ситуации. Так, по итогам 2007 года улов рыбы и других морепродуктов в России вырос на 3,2% до 3369 тыс. т по сравнению с 2006 годом. При этом рентабельность в среднем по отрасли выросла до 11%. Вместе с тем по-прежнему остается ряд системных проблем, требующих своего разрешения. На наш взгляд, для создания благоприятных условий для дальнейшего поступательного развития отрасли, для наращивания ее капитализации одной из основных задач остается создание комфортного и привлекательного инвестиционного климата, что, в том числе, подразумевает активное участие в процессе реформирования самого государства, прежде всего – в области таможенно-тарифного регулирования и в регламентировании других сфер деятельности.

Одна из проблем рыболовной отрасли – неумение работать с современными финансовыми инструментами. Например, несмотря на большое число компаний в отрасли, в ней до сих пор не было публичных размещений. Намерения «Русского моря» радуют – выход на биржу этой компании может дать сигнал другим участникам отрасли.

Справка

Компания «Русское море», один из крупнейших российских рыбопереработчиков, завершает консолидацию активов на российское ОАО «Группа компаний «Русское море», чтобы в апреле 2009 года продать от 15% до 30% его акций в РТС и на ММВБ. По подсчетам аналитиков, продав 30%, «Русское море» сможет заработать $165-180 млн. Общую капитализацию группы, исходя из текущих финансовых показателей, можно оценить в $550-600 млн. Невысокая оценка обусловлена низкой EBITDA по сравнению с другими компаниями этого сектора.
Эксперты приводят в пример норвежскую Austevoll Seafood, которая при выручке $674 млн. в 2007 году имеет показатель EBITDA на уровне 92,8 млн. долларов, а капитализацию на Норвежской фондовой бирже — 1,328 млрд. долларов (по данным на 5 июня).
Таким образом, «Русское море» может стать первой российской компанией из рыбного сектора, вышедшей на фондовый рынок, и инвесторы могут отнестись к ней с некоторой долей настороженности.

- Сейчас на фондовом рынке представлены несколько рыболовных компаний («Камчатрыбпром», «Океанрыбфлот», «Мурманский траловый флот»), но их ликвидность не столь высока. Причем если бы эти предприятия занялись повышением ликвидности своих акций, то это значительно бы упростило им жизнь. Хотя бы в плане получения кредитов. Так, обычно банки готовы давать под залог акций достаточно дешевые кредиты. Однако есть большая разница в сумме, которую может получить компания с капитализацией 39 млн. долларов («Находкинская БАМР») по сравнению с более дорогим предприятием. А ведь та же «Находкинская БАМР» при грамотной работе с ценными бумагами могла бы стоить в 5-10 раз дороже.

Несмотря на то что основной призыв к капитализации звучит из уст чиновников, именно они являются камнем преткновения в этом сложном процессе. Ведь именно высокие политические риски эксперты называют, пожалуй, главной причиной настороженности инвесторов. Акционеры «Русского моря» в 2007 году уже пытались продать 20% акций компании стратегическому инвестору — той же норвежской Austevoll Seafood, но были вынуждены отказаться от этих планов после того, как глава Федерального агентства по рыболовству Андрей Крайний заявил, что государство не допустит иностранного участия в уставном капитале российских рыбных компаний. И хотя после этого чиновник уточнил, что это положение будет касаться только рыбопромысловых компаний, игроки рыбного сектора предпочитают не рисковать. Вместе с тем при общем падении рынка: его основных показателей, стоимости акций и т.д. – рыбная отрасль фактически не страдает: ее капитализация, по крайней мере, не уменьшается, а, по некоторым данным, даже увеличивается.

Ксения ПИСАРЕВА, журнал "Fishnews - Новости рыболовства"